Эмиссия акций как источник финансирования предприятия

Акционерное финансирование

Что такое Акционерное финансирование?

Акционерное финансирование – это процесс привлечения капитала за счет продажи акций. Компании собирают деньги, потому что у них может быть краткосрочная потребность оплачивать счета или у них может быть долгосрочная цель и они могут потребовать средств для инвестирования в свой рост. Продавая акции, они продают собственность в своей компании в обмен на наличные, например, финансирование акций.

Финансирование акционерного капитала поступает из многих источников; например, друзья и семья предпринимателя, инвесторы или первичное публичное размещение акций (IPO). Такие отраслевые гиганты, как Google и Facebook, привлекли миллиарды долларов посредством IPO.

Хотя термин «долевое финансирование» относится к финансированию публичных компаний, котирующихся на бирже, этот термин также применяется к финансированию частных компаний.

Как работает финансирование акционерного капитала

Финансирование долевым участием включает продажу обыкновенных акций, а также продажу других долевых или квазидолевых инструментов, таких как привилегированные акции, конвертируемые привилегированные акции и доли капитала, которые включают обыкновенные акции и варранты.

Ключевые моменты

Стартап, который превращается в успешную компанию, будет иметь несколько раундов долевого финансирования по мере своего развития. Поскольку стартап обычно привлекает разные типы инвесторов на разных этапах своего развития, он может использовать разные долевые инструменты для удовлетворения своих финансовых потребностей.

Краткая справка

Акционерное финансирование отличается от долгового финансирования; при долговом финансировании компания берет ссуду и со временем выплачивает ее с процентами, а при долевом финансировании компания продает долю собственности в обмен на средства.

Например, бизнес-ангелы и венчурные капиталисты – которые обычно являются первыми инвесторами в стартап – склонны отдавать предпочтение конвертируемым привилегированным акциям, а не обыкновенным акциям в обмен на финансирование новых компаний, поскольку первые имеют больший потенциал роста и некоторую защиту от убытков. Как только компания станет достаточно большой, чтобы рассмотреть возможность выхода на биржу, она может рассмотреть возможность продажи обыкновенных акций институциональным и розничным инвесторам.

Позже, если компании потребуется дополнительный капитал, она может выбрать вторичное долевое финансирование, такое как предложение прав или предложение долевых инструментов, которое включает варранты в качестве подсластителя.

Особые соображения

Процесс долевого финансирования регулируется правилами, установленными местными или национальными органами по ценным бумагам в большинстве юрисдикций. Такое регулирование в первую очередь предназначено для защиты инвесторов от недобросовестных операторов, которые могут привлечь средства у ничего не подозревающих инвесторов и исчезнуть вместе с доходами от финансирования.

Таким образом, финансирование акционерного капитала часто сопровождается меморандумом о предложении или проспектом эмиссии, который содержит обширную информацию, которая должна помочь инвестору принять обоснованное решение о достоинствах финансирования. В меморандуме или проспекте будет указана деятельность компании, информация о ее должностных лицах и директорах, способах использования финансовых средств, факторах риска и финансовой отчетности.

Источник

Что такое дополнительная эмиссия акций

В чем суть дополнительной эмиссии акций?

Процедура происходит в несколько этапов. Порядок проведения регламентируется законодательством. Суть сводится к следующим мероприятиям:

Цель проведения допэмиссий

Справка. Дополнительная эмиссия запускает последовательную цепочку событий. Увеличивается количество акций, затем снижается прибыль на акцию, следом уменьшается дивиденд, и впоследствии компания теряет привлекательность для инвесторов, снижается капитализация (акции падают).

«Бесплатные» деньги нужны АО для расширения деятельности, модернизации производства и других целей. Финансовые учреждения не в каждом случае могут или хотят предоставлять кредиты. Иногда банки соглашаются выдать займы, но условия более чем невыгодные. Поэтому ничего не остается, кроме выпуска новых ценных бумаг.

Что такое обратный выкуп?

Справка. Обратный выкуп запускает последовательную цепочку событий. Уменьшается количество акций, затем повышается прибыль на акцию, следом увеличивается дивиденд, и впоследствии компания повышает свою привлекательность для инвесторов, растет капитализация (акции растут).

Выгодополучателями становятся акционеры. Указанная выше цепочка событий вероятна, но не гарантирована. На фондовом рынке не всегда ценные бумаги дорожают после такой процедуры. Если АО не выплачивает дивиденды, то акционеры никакого эффекта от увеличения собственных долей не ощутят.

Несмотря на выгоду обратного выкупа (Buyback), не все могут провести процедуру, и не в каждом случае результатом будет выгода. Требуются свободные деньги, а также уверенность в инвестиционной привлекательности сделки.

Рассмотрим целесообразность обратного выкупа на реальных примерах:

Обратный выкуп позволяет избавиться от излишков денежных средств на счетах в качестве профилактики инфляции, резких перепадов курса. Увеличивая свои доли, организации упрочняют контроль над собственным бизнесом.

Как допэмиссия влияет на стоимость акций?

Результативность процесса зависит от ряда факторов. Для моделирования реалистичной ситуации возьмем некую компанию с уставным капиталом в 100 тыс. акций и стоимостью имущества 10 млн рублей. Условно-справедливой ценой 1 акции будет 1 тыс. рублей (100 млн руб. разделить на 100 тыс. акций). Далее возможны 3 варианта развития ситуации:

Перечисленные выше варианты работают в теории, но на практике результат может быть иным. Когда увеличивается количество акций, пропорционально меняется доля акционеров. Если у кого-то было 2 % компании, то после эмиссии с увеличением количества акций в 1,5 раза доля снизится до 1,333 % (если акционер не воспользовался своим правом приобрести акции из допэмиссии). Поэтому акционеры не любят обладать акциями АО, доля в которых постоянно снижается. Такие акции продают. В итоге допэмиссия негативно сказывается на курсе акций.

Когда компании инициируют проведение дополнительных эмиссий?

Негативные последствия

Наибольший вред допэмиссия приносит владельцам небольших долей АО. Простые акционеры не могут предотвратить процесс, поскольку решение принимается большинством мажоритарных держателей активов. Последние чаще преследуют собственные интересы.

Чтобы оценить последствия, приведем живой пример. Некто владеет 10 акциями по 1500 руб. каждая. Если общее количество акций составляет 100 тыс. штук, то доля в компании составит 0,01 % с полагающимися дивидендами. После выпуска новых 20 тыс. акций произойдут события:

Простому акционеру процедура не принесет выгоду. Поэтому российское законодательство регламентирует все процессы для защиты прав миноритарных акционеров.

Регулирование допэмиссий в законе об акционерных обществах

Согласно российскому закону об акционерных обществах (ст. 28):

В статье 40 указано, что акционеры обладают преимуществом в приобретении новых ценных бумаг пропорционально собственной доле в компании. Такой закон позволяет миноритарному акционеру сохранить изначальную долю в компании.

Пример последствий от проведения дополнительной эмиссии

Ярким примером для оценки возможных последствий допэмиссии стала компания «Магнит». О нем уже было написано выше.

Дополнительная эмиссия, по сути, представляет собой добровольное уменьшение собственной доли в компании для спасения либо развития бизнеса. Почти во всех случаях допэмиссия негативно сказывается на миноритарных акционерах и стоимости акций.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Что надо знать про выпуск облигаций как способ финансирования бизнеса

Чем заменить кредит для бизнеса?

На определенном этапе развития перед каждой компанией встает вопрос о необходимости и способе привлечение дополнительного капитала. Большинство компаний обращаются к кредитным и финансовым учреждениям с целью получения средств, не думая о возможных рисках. Однако есть надежные и альтернативные варианты привлечения дополнительной прибыли, которые станут большим стратегическим шагом для будущего роста компании.

Кредиты и займы предполагают сильную зависимость от одного кредитора и невысокую мобильность в принятии решений по параметрам финансирования. В данном случае, при привлечении заемных средств у банков либо частных фондов основные условия займа, такие как объём, срок, величина процентной ставки определяются кредитором. В связи с чем, данное финансирование предоставляется компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимое обеспечение, стоимость которого больше суммы займа.

После того, как Банк России за последние несколько лет начал ужесточать требования к банкам по выдаче кредитов для малого и среднего бизнеса (МСБ), получить финансирование в банке им стало намного сложнее. Одной из таких причин заключается в том, что в целом ряде случаев банки не могут удовлетворить требования компаний МСБ с точки зрения объема привлекаемых ресурсов и срока, на который их можно предоставить. Небольшие предприятия стали искать альтернативные источники финансирования. К этому времени на фондовом рынке появилась инфраструктура для размещения облигаций таких компаний. Кроме того, на публичный долговой рынок в массовом порядке вышли инвесторы-физлица в поиске более высоких доходностей чем ставки по депозитам.

По состоянию на конец 2018 года объем выпущенных российскими компаниями облигаций относительно небольшой и составляет около 21% ВВП. В первую очередь это связано с исторически сложившимися высокими процентными ставками, которые не позволяли различным видам долговых отношений активно развиваться и с многолетней историей банковского кредитования и долевого финансирования компаний, которые до недавнего времени были ментально ближе многим компаниям как способ привлечения дополнительных средств.

В настоящий момент имеется устойчивый рост облигационных выпусков российскими компаниями, так как, в сравнении с предыдущими периодами, низкая инфляция позволяет компаниям и инвесторам прогнозировать привлечение инвестиций и вложение денежных средств на более длительный период.

Большая часть облигационных выпусков в России обращается на фондовом рынке. Начиная с 2014 года по объему размещений 80 — 85% новых выпусков облигаций приходится на биржевые облигации. Данный факт только подтверждает вытеснение классических корпоративных облигаций, выпускаемых компаниями и связано с более комфортной и упрощенной процедурой их регистрации на Бирже. Коммерческие облигации — новый вид внебиржевых — высокодоходных облигаций (ВДО), выпускаемых компаниями, не имеющими кредитного рейтинга, которые являются альтернативой вексельного финансирования и в обозримом будущем заменят его.

Все вышеуказанное свидетельствует о постепенном замещении вексельного рынка, банковского кредитования и иных классических способов финансирования облигационными займами.

Заимствования на публичном финансовом рынке лишены большинства недостатков банковского и иных способов кредитования, но вместе с тем накладывают ряд обязательств, исходящих как раз из публичности этого рынка (необходимая степень прозрачности, обязательства по раскрытию информации, внятная стратегия поведения на рынке и т.д.), при этом обеспечивая при финансировании долгосрочных программ целый ряд преимуществ:

Первый выпуск биржевых облигаций состоялся в 2008 году. Основные параметры предъявляемыми к выпуску биржевых облигаций:

Ориентировочные параметры, предъявляемые к новым компаниям, планирующим выпустить облигации на Московской бирже:

Отрасли новых Эмитентов разместившие небольшие объемы облигации в 2018 году — транспортные услуги, производство строительных материалов, производство пищевой промышленности, ломбарды, компании, оказывающие микрофинансовые услуги (МФО), лизинговые компании, а также строительство и девелопмент, информационные технологии, и фитнес-индустрия.

Практические аспекты подготовки компании к выпуску облигаций.

Дополнительные требованиям к Эмитенту при выпуске биржевых облигаций зависят от условий выпуска и уровня листинга Эмитента на Московской Бирже (1-й, 2-й или 3-й уровень).

Условия выпуска облигаций содержат стандартные параметры для среднесрочных и долгосрочных облигаций.

Раскрытие информации осуществляется согласно требованиям Положения Банка России от 30 декабря 2014 г. N 454-П и Правил листинга Московской биржи. Цель и условия выпуска облигаций проста и понятна, целевое или проектное заимствование (развитие существующего бизнеса или финансирование отдельного проекта), а условия выпуска содержат стандартные параметры для облигаций.

Подготовка Эмитента к размещению облигаций занимает от 2 до 6 месяцев и включает следующие этапы:

Консультант — оказывает услуги по подготовке компании к выпуску облигаций, консультирует компанию по выбору оптимальных условий размещения, подготовке документов для Биржи, а также помогает компании после размещения облигаций и до момента их погашения. Стоимость услуг фиксированная и меньше чем 0,01% от суммы займа.

Учитывая тенденцию увеличения в облигационных займах инвесторов — физических лиц, при облигационном займе компания получает широкий круг инвесторов.

Благоприятная экономическая ситуация в России для размещений облигационных выпусков российских компаний, совершенствование законодательной базы, проведение мероприятий по повышению финансовой грамотности населения и упрощение порядка доступа новых компаний для выхода на фондовый рынок, все это будет в среднесрочной перспективе способствовать росту фондового рынка и увеличения количества новых Эмитентов, испытывающих потребность в привлечении финансирования с помощью выпусков облигаций.

УСПЕЙТЕ ДО НГ!

Самый посещаемый курс «Клерка» про управленческий учет проходят уже более 100 ваших коллег. Успейте записаться на курс по старой цене 2021 года. Потом – дороже. Оплатите сейчас, учитесь в 2022 году в удобном потоке.

Источник

Тема 5. Собственный капитал организации (предприятия)

Цель:

ознакомить студентов с основными понятиями, экономической природой, сущностью, классификацией, источниками формирования капитала организации, выделив в нем основной элемент: собственный капитал организации и, в частности, – чистые активы.

Задачи:

Оглавление

5.1. Экономическая природа капитала организации

Капитал – одно из ключевых понятий в теории финансов вообще и в частности – в системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта. Под капиталом обычно понимают часть финансовых ресурсов, вложенных в производство (дело) и приносящих доход по завершении оборота. Финансовые ресурсы организации — это совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные средства), находящихся в распоряжении субъекта хозяйствования, предназначенных для выполнения финансовых обязательств организации и финансирования текущих затрат, связанных с расширением производства и экономическим стимулированием.

Следовательно, капитал организации — это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная(ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли.

В результате вложения капитала образуется основной и оборотный капиталы. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал — форму оборотных активов. Денежные ресурсы корпораций, авансированные в оборотные активы, представляют собой оборотные средства.

С позиции финансов организации капитал выражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между организацией и другими субъектами хозяйство­вания по поводу его формирования и использования. Такие денежные отноше­ния возникают между организацией как юридическим лицом и ее акционерами (инвесторами), кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг) и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

С пози­ции финансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и немате­риальной формах, вложенных в активы (имущество) организации.

Проблемы формирования и использования капитала, включая и проблемы управления его стоимостью и структурой, исследовали ученые-экономисты: И.А. Бланк, И.Т. Балабанов, В.В. Ковалев, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова, М.А. Федотова и другие авторы. Среди современных зарубежных исследователей необходимо отмстить работы Р. Брейли, Ю. Бригхэма, Ван Хорна, Р. К. Мертона, Г. Марковица, С. Майерса, С. Росса, Р. Н. Холта, У. Ф. Шарпа, Д. К. Шима и др.

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки капитала: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический.

Экономический подход реализует физическую концепцию капитала, которая рассматривает капитал как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества. Он подразделяется на виды: а) личный (неотчуждаемый от его носителя — человека); б) частный; в) общественный (союзов, включая государство). Каждый из двух последних видов капитала в свою очередь можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.); финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

Бухгалтерский подход представляет видение капитала на уровне хозяйствующего субъекта (организации) и трактует капитал как интерес собственников этого субъекта в его активах. Термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов (собственного капитала) организации, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление реализует финансовую концепцию капитала и выражается формально следующей балансовой моделью:

Кс = А — О или А = Кс + О, (5.1)

где Кс — капитал (собственников);

А – активы хозяйствующего субъекта в стоимостной оценке;

О – обязательства хозяйствующего субъекта перед третьими лицами.

В соответствии с этим подходом величина капитала исчисляется как итог раздела III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса.

Учетно-аналитический подход являет собой некую комбинацию двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения (капитал как единая самостоятельная субстанция не существует и всегда облекается в некоторую физическую форму); б) источников происхождения (откуда получен капитал, чей он). Соответственно выделяют две его взаимосвязанные разновидности: активный и пассивный капиталы. Активный капитал — это производственные мощности хозяйствующего субъекта, формально (в стоимостном выражении) представленные активом бухгалтерского баланса в виде основного и оборотного капиталов (активов). Пассивный капитал — это источники средств, за счет которых сформированы активы хозяйствующего субъекта. Эти источники представлены пассивом баланса и подразделяются на собственные и заемные.

В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала может исчисляться как сумма итогов раздела III «Капитал и резервы» и IV «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса (это современная рыночная трактовка) или как итог всех разделов пассива бухгалтерского баланса.

С позиции материально-вещественного представления капитал, как и все другие виды источников, обезличен, т. е. он распылен по различным активам организации. В этом смысле наличие собствен­ного и заемного капиталов ни в коем случае нельзя представлять, например, таким образом, что часть средств на расчетном счете яв­ляется собственными, а часть заемными. Все средства, показанные в активе баланса, за исключением финансовой аренды, являются соб­ственными средствами организации, но вот профинансированы они из различных источников. В случае ликвидации организации удов­летворение требований лиц, предоставивших свои средства организации, будет осуществляться в соответствии с законом в определен­ной последовательности и сумме.

Для того чтобы избежать путаницы, в рамках учетно-аналитического подхода термин «активный капитал» стараются не использовать — поэтому за элементами активной стороны баланса обычно за­креплен термин «средства». Что касается капитала, то этот термин рассматривается как возможная характеристика источников финансирования деятельности предприятия, одна из достаточно детальных классификаций которой представлена на рис. 5.1.

5 1

Рис. 5.1. Структура источников средств организации

Необходимо еще раз подчеркнуть, что ни в коем случае не следует смешивать средства и их источники. Если в балансе показано, что на предприятии создан резервный капитал в размере 600 тыс. руб., это ни в коем случае не означает, что данная сумма денег хранится в виде некоторого резерва как товар на складе. Это означает лишь, что в системе учета за счет нераспределенной (т. е. невыплаченной собственникам) прибыли сформирован источник (фонд), который по сути представляет собой часть капитала собственников, а способы использования этого фонда ограничены законодательством. Что касается собственно означенных 600 тыс. руб., то они распылены по различным активам: основные средства, дебиторы, денежные средства и др. Поэтому купить что-то за счет фонда (источника) невозможно – все покупки в конечном итоге делаются за счет имеющихся денежных средств. Источники средств, показанные в пассиве баланса, по сути, идентифицируют лиц (собственники, контрагенты, бюджет, работники), которые прямо или косвенно предоставили свои средства организации и которым в конечном итоге эти средства в той или иной сумме будут возвращены.

Капиталу присуща многоаспектная сущность, поскольку он:

Классификация капитала организации может быть проведена по следующим признакам:

Неслучайно доля иностранных инвестиций в 90-е гг. прошлого столетия не превышала 3% от их общего объема (Булатов А. С. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. 2001. № 3. С. 54).

На практике существуют и другие классификации капитала (например: легаль­ный, «теневой» и т. д.).

Отметим следующие характерные признаки капитала.

Капитал как часть финансовых ресурсов, инвестированных в производство, обладает способностью собственного увеличения (самовозрастания), он формирует прибыль предпринимателя.

Капитал – один из важнейших факторов производства. В экономической теории выделяют четыре производительных фактора: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством).

Цена капитала выражает, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала. Цена собственного капитала — сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов. Цена заемного капитала — сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Цена привлеченного капитала — это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолжен­ность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом). Итак, капитал выражает источники средств корпорации (пассивы баланса), приносящие доход.

Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников в текущем и будущем периодах. Он выступает также главным измерителем ры­ночной стоимости фирмы (корпорации). Прежде всего это собственный капитал, определяющий объем ее чистых активов. Вместе с тем объем используемого соб­ственного капитала характеризует и параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Динамика капитала является важным измерителем эффективности производственно-коммерческой деятельности организации. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли организации, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости организации от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

Капитал находится в постоянном движении — кругообороте. Стадиям кругооборота капитала соответствуют три его формы: денежная, производительная и товарная. Функционирование капитала в процессе его использова­ния характеризуют процессом индивидуального кругооборота (в рамках отдель­ной организации), который совершается по формуле:

Д — Т — Д’, (5.2)

где Д – денежные средства, авансированные инвестором;

Т – товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);

Д’ – денежные средства, полученные инвестором от продажи готового товара, включая фонды возмещения, оплаты труда и прибыль;

Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициентом оборачиваемости и длительностью одного оборота в днях или месяцах за расчетный период:

КОк = В / Кср; ПОд = 360 / КОк (5.3)

где КОк – коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;

ВР – выручка от реализации товаров (нетто), рубли;

Кср – средняя стоимость капитала за расчетный период, рубли;

ПОд – продолжительность одного оборота, дни;

360 – принимаемое в расчете количество дней в году (30 дней — за месяц; 90 дней — за квартал; 180 дней — за полу­годие; 360 дней – за год).

Таким образом, капитал – это богатство, предназначенное для его собственного увеличения, и одновременно – основной фактор производства. Только инвестиро­вание капитала в хозяйственную (производственную, торговую, финансовую) деятельность способно принести его собственнику дополнительный доход в форме прибыли. Инвестированный в производство общественный капитал (всей совокупности собственников) создает основу для благосо­стояния общества (при разумном распределении результатов труда).

5.2. Источники формирования собственного капитала

Собственный капитал характеризует источник собственных средств организации — источник части активов организации, остающийся после вычитания из совокупных активов всех обязательств. Некоторые экономисты понимают этот термин шире, включая в него долгосрочные обязательства. Собственный капитал — важнейший раздел пассива баланса предприятий ряда стран. В общем виде собственный капитал состоит из акционерного капитала, дополнительного капитала и накопленной прибыли.

Формально собственный капитал организации представлен в III разделе «Капитал и резервы» пассива баланса. В составе собственного капитала бухгалтерского баланса выделяют (учитывают) следующие его компоненты: уставный (складочный) капитал (в том числе собственные акции, выкупленные у акционеров); добавочный капитал; резервный капитал (в том числе: а) резервы, образованные в соответствии с законодательством; б) резервы, образованные в соответствии с учредительными документами); нераспределенная прибыль (непокрытый убыток). Данные статьи характеризуют сумму чистых активов акционерного общества.

Уставный капитал. Выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерче­ской организации акционерного типа; он характеризует долю собст­венников в активах организации. В балансе уставный капитал отра­жается в сумме, определенной учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по реше­нию собственников организации по итогам собрания за год с обяза­тельным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость выну­жденного изменения величины уставного капитала (в сторону пони­жения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чис­тых активов общества.

Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества — не менее стократной суммы МРОТ.

Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов — обыкновенных и привилегированных, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 %. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50 % распределенных акции следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть — в течение года с момента его регистрации.

Акция — ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владель­ца в собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:

Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов они характеризуются следующими особенностями: (а) могут генерировать относительно больший доход, однако более рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования средств; (б) нет гарантирован­ного дохода; (в) нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка; (г) при ликвидации компании право на получе­ние части имущества реализуется в последнюю очередь.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а так­же право на участие в управлении. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выпла­ты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резер­вов, предусмотренных учредительными документами и решением соб­рания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкно­венным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.

Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной акции право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общест­ва. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны вы­плачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем са­мым обусловливается относительно меньшая рисковость привилегиро­ванных акций; одновременно это отражается и на величине дивиден­дов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравне­нию с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает право на уча­стие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами. Подчеркнем, что смысл термина «привилегированная», выражающийся в привилегированности в дивидендах и привилегиро­ванности при ликвидации общества, раскрывается лишь во взаимоотношениях владельцев двух принципиально различающихся типов ак­ций. Что касается других физических и юридических лиц, имеющих отношение к данной компании, ни о какой привилегированности ак­ционеров, естественно, речь идти не может.

В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры на рынке капитала долгосрочное поддержание процентных ставок неизменными, как это имеет место в случае с привилегированными акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные акции чаще всего имеют ог­раниченный срок жизни — они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо погашаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения). В связи с этим данные финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций (дают право на получение доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (дают постоянство и, как правило, обязательность выплаты по­стоянных дивидендов).

Добавочный капитал. Является по сути дополнением к уставно­му капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимую в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств, регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают: погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки; увеличение уставного капитала; распределение между участниками организации.

Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, мо­гут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Зако­нодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 5 % уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установ­ленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5 % чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства резерв­ного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственно­стью) на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспре­деленным остаток прибыли по существу представляет собой реинве­стирование прибыли в активы организации; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до сле­дующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т. е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структу­ре источников собственных средств.

Целенаправленное формирование и использование капитала организации опреде­ляет эффективность ее финансово-хозяйственной деятельности. Ключевой целью формирования капитала является удовлетворение потребностей любой организации в источниках финансирования ее активов. Исходя из этой главной цели процесс формирования капитала базируется на следующих принципах.

Первый принцип — учет перспектив развития организации. Обеспечение данной стратегии формирования капитала достигается путем включения в биз­нес-план проекта по созданию новой организации расчетов, связанных с его формированием, и прежде всего за счет собственных источников (нераспределен­ной прибыли).

Второй принцип — достижение соответствия между объемами привлекаемого капитала и формируемыми активами организации. Общую потребность в капита­ле для создания новой организации подразделяют на две группы:

Предпроектные расходы необходимы для разработки технико-экономических обоснований (ТЭО), бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследо­ваний. Эти расходы носят разовый характер и невелики по объему.

Проектные расходы необходимы для формирования основного и оборотного ка­питалов новой организации (например, приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, транспортных средств, вычислительной техники и т. д.).

Третий принцип — обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективности его использования. Оптимальная структура капитала представляет собой соотношение между собственными и заемными средствами, исполь­зуемыми в производственно-коммерческой деятельности. Структура капитала оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности корпорации, а также на рентабельность активов и собственного капитала.

Четвертый принцип — обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников, что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.

Пятый принцип — обеспечение рационального использования капитала в про­цессе хозяйственной деятельности. Он реализуется с помощью максимизации доходности собственного капитала при минимизации финансовых рисков.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными яв­ляются проблемы минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более детального изучения.

Способы финансирования организации за счет собственных средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственного капитала, их роль в финансировании организации довольно разнообразна.

Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль организации. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

В мировой практике известны различные способы эмиссии акций:

Эмиссия акций — дорогостоящий и протяженный во времени про­цесс, кроме того, он регулируется законодательством (в частности, Федеральным законом «Об акционерных обществах»). Как показыва­ет опыт экономически развитых стран, дополнительная эмиссия из-за т. н. сигнального эффекта (Одно из объяснений негативных последствий сигнального эффекта в случае дополнительной эмиссии акций может быть таким. Любое массированное привлечение капитала должно сопровождаться пояснением о направлениях его использо­вания. Вместе с тем всегда остается тревога по поводу того, а не является ли по­добное привлечение капитала проявлением элементов строительства финансовой пирамиды — организация находится в плачевном финансовом положении и за счет до­полнительных финансовых вливаний намерена поправить это положение. Возможно и другое объяснение. К моменту дополнительной эмиссии на рынке установи­лась определенная цена на акции, уравновешивающая спрос и предложение. По­явление на рынке в большом объеме дополнительной массы товара (акций) нарушает это равновесие в сторону увеличения предложения, что с неизбежно­стью влечет за собой снижение цены.) нередко сопровождается снижением рыночной цены акций, поэтому к этому способу мобили­зации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко — в тех слу­чаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных средств.

Данные об изменениях капитала находят свое отражение в форме № 3 бухгалтерского учета и отчетности «Отчет об изменениях капитала».

Собственный капитал характеризуют следующими положительными чертами.

обеспечением финансовой устойчивости развития организации и ее плате­жеспособности в долгосрочном периоде. Это достигается прежде всего за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником финансиро­вания капитальных вложений.

Недостатки использования только собственного капитала:

Следовательно, организация, использующая только собственный капитал, име­ет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой неза­висимости близок к единице). Однако она ограничивает темпы своего развития в будущем, т. к., отказавшись от привлечения заемного капитала в период бла­гоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества). Особенно это касается крупномасштабных инвестиционных проектов, которые часто невозможно реализовать только с помощью собственных средств.

5.3. Чистые активы в оценке состояния собственного капитала

Появление показателя «чистые активы» связано с введением в действие первой части ГК РФ, а также ряда других федеральных законов, определяющих требования сравнения показателя чистых активов с зарегистрированной величиной уставного капитала при принятии различных решений. Например, для оценки ликвидности и финансовой устойчивости организации.

Так в соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» для оценки финансовой устойчивости акционерных обществ используют показатель «чистые активы». Чистые активы (ЧА) — это разность суммы активов организации, принимаемых к расчету (Ар) (определяемых как разность между стоимостью активов и задолженностью участников по взносам в уставный капитал) и суммы обязательств, принимаемых к расчету (Пр) (определяемых как сумма долгосрочных заемных средств и текущих обязательств).

В самом общем виде величина чистых активов рассчиты­вается по формуле:

В нормативных документах чистые активы определяются как «наличие активов, не обремененных обязательствами», «степень обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами» и т. д.

Величина чистых активов может не совпадать с итогом III раздела «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса. Во избежание искусственного завышения доли собственного капитала и занижения финансовых рисков организации итог раздела III бухгалтерского баланса при расчете ЧА может нуждаться в корректировке.

Практически величина чистых активов рассчитывается по методике, утвержденной Министерством финансов РФ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ.

В составе активов к расчету принимаются следующие статьи: внеоборотные активы, оборотные активы за вычетом задолженности участников в уставный капитал, балансовой стоимости выкупленных обществом у акционеров собственных акций, НДС по приобретенным ценностям и оценочных резервов по сомнительным долгам, а также незавершенного строительства.

В состав пассивов входят долгосрочные и краткосрочные обязательства за вычетом статей «Целевые финансирование и поступления» и «Доходы будущих периодов».

Чистые активы, рассчитанные по данной схеме, представляют собой стоимость реального собственного капитала.

В мировой практике чистые активы часто называют акционерным капиталом.

Если по окончании финансового года стоимость чистых активов организации окажется меньше величины ее уставного капитала, организация обязана уменьшить уставный капитал до величины стоимости чистых активов. Если стоимость чистых активов окажется меньше величины минимального уставного капитала, организация обязана принять решение о своей ликвидации.

Пример. На основе данных табл. 5.1 рассчитаем величину чистых активов ОАО «К».

Исходные показатели для расчета чистых активов ОАО «К»

Источник

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Adblock
detector